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 原油成本端支撐依舊強勁，周內(nèi)國內(nèi)瀝青價格繼續(xù)上漲，漲幅在1.1%-4.8%之間。尤其在利潤收窄下，部分煉廠原油加工量下降，瀝青停產(chǎn)及轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油，供應(yīng)端緊俏對價格起到利好支撐；但終端需求仍就處于不溫不火態(tài)勢，尤其高價抑制業(yè)者采購積極性，實際交投一般，煉廠以交付訂單合同為主，雖然廠庫去庫尚可但社會庫有所增加。預(yù)計短期來看，國際原油寬幅震蕩，市場將處于“低價資源難尋、高價成交受阻”局面，預(yù)計業(yè)者仍持穩(wěn)觀望為主。

近期瀝青市場關(guān)注點：

1、主營煉廠降量明顯，供應(yīng)端縮緊明顯。

2、需求不溫不火，市場交投氣氛不佳。

3、供需雙弱，社會庫仍有增加預(yù)期

一、成本端支撐強勁，瀝青價格繼續(xù)上漲

1、現(xiàn)貨價格

表1 國內(nèi)瀝青主流區(qū)域周度價格（元/噸）

截止3月26日，本期國內(nèi)瀝青周均價為4439元/噸，環(huán)比上漲2.9%。原油價格高位寬幅震蕩，成本托底強勁同時臨近月底，部分煉廠執(zhí)行合同出貨，疊加市場剛需逐漸恢復(fù)，高性價比資源成交有所支撐，各區(qū)域均呈現(xiàn)上漲走勢，上漲幅度在1.1%-4.8%。隨著月底合同資源報盤減少，現(xiàn)貨可提資源有限對于低價有所支撐，4月份煉廠合同報盤多在高位，整體而言瀝青現(xiàn)貨表現(xiàn)相對堅挺。

圖2  瀝青華東地區(qū)基差走勢圖（元/噸）		圖3   瀝青山東地區(qū)基差走勢圖（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊		數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

二、主營煉廠瀝青產(chǎn)量下降明顯，庫存雖增但同比仍處于低位

1、供應(yīng)

圖4 瀝青價格與日產(chǎn)量走勢圖（元/噸，右軸：萬噸）		圖5 瀝青價格與日損失量走勢圖（元/噸，右軸：萬噸）
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圖6 瀝青周度產(chǎn)量分歸屬（萬噸）		圖7 瀝青周度產(chǎn)量分大區(qū)（萬噸）
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供應(yīng)方面，中國92家瀝青煉廠產(chǎn)能利用率為20.5%，環(huán)比減少2.3%，從分歸屬來看，地煉總產(chǎn)量23.7萬噸，環(huán)比增加0.7萬噸，中石化總產(chǎn)量2.3噸，環(huán)比減少2.6萬噸，中石油總產(chǎn)量5.4萬噸，環(huán)比減少2萬噸，中海油2.7萬噸，環(huán)比持平。分析原因主要是雖齊魯石化、河北鑫海復(fù)產(chǎn)瀝青，但山東勝星轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油，遼河石化及盤錦北瀝降產(chǎn)，南方主營煉廠維持停產(chǎn)狀態(tài)，帶動產(chǎn)能利用率下降。預(yù)計下周國內(nèi)瀝青煉廠產(chǎn)能利用率減少0.7%至19.8%，主要是下周期齊魯石化計劃轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油，帶動煉廠產(chǎn)能利用率下降。

2、利潤

圖8  瀝青價格與原料成本走勢圖（元/噸）		圖9  瀝青裂解價差與國內(nèi)瀝青產(chǎn)能利用率走勢圖（萬噸）
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圖10 瀝青利潤與焦化利潤走勢對比圖（元/噸）		圖11 瀝青利潤與產(chǎn)能利用率對比走勢圖（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊		數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

利潤方面，據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)核算生產(chǎn)瀝青綜合利潤不抵扣情況下周度均值為-586元/噸，按照比例抵扣周利潤為-394元/噸，環(huán)比減少22元/噸。山東瀝青周度均價為4229元/噸，環(huán)比漲229元/噸；原料周度均價為5575元/噸，環(huán)比漲387元/噸，山東柴油價格7816元/噸，環(huán)比漲582元/噸。（備注：2026年1月1日起原料價格參考網(wǎng)站馬瑞原油價格及稀釋瀝青價格計算進行比例調(diào)整，按照馬瑞原油占比65%，稀釋瀝青占比35%。）預(yù)計國際油價有下行預(yù)期，瀝青價格受供應(yīng)低位支撐，整體表現(xiàn)堅挺，下周理論利潤不抵扣情況下增加至-510元/噸，抵扣后預(yù)計在-340元/噸附近。

3、庫存

截止到2026年3月26日，國內(nèi)54家瀝青樣本廠庫庫存共計77.8萬噸，環(huán)比減少6.3%，同比減少16.7%。尤其山東、華北地區(qū)廠庫去庫明顯，分析原因主要是一方面供應(yīng)有所減少；另一方面，受北方需求即將啟動，業(yè)者提貨備貨情緒尚可，煉廠多執(zhí)行合同入社會庫居多。

截止到2026年3月26日，國內(nèi)瀝青104家社會庫庫存共計170.4萬噸，環(huán)比增加0.9%，同比減少6.6%。本周尤其北方和華東地區(qū)庫存增加明顯，主要是一方面船貨入庫，另一方面，高價抑制業(yè)者采購，接貨情緒謹慎，現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)弱，帶動庫存增加。

三、終端剛需為主，活躍活動度有所提升

本周樣本企業(yè)瀝青汽運物流景氣指數(shù)為26，環(huán)比增加16，部分煉廠執(zhí)行訂單合同，帶動活躍度提升明顯。

表2  國內(nèi)下游消費指標周度數(shù)據(jù)對比（%，萬噸）

圖14 瀝青周產(chǎn)銷率與價格相關(guān)性走勢圖（元/噸，右軸：%）		圖15 改性瀝青產(chǎn)能利用率與瀝青價格走勢圖（元/噸，右軸：%）
數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊		數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

圖16 防水瀝青使用量與瀝青價格走勢圖（元/噸，右軸：萬噸）		圖17 改性瀝青出貨量與瀝青價格走勢圖（元/噸，右軸：萬噸）
數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊		數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

需求方面，本周期國內(nèi)瀝青54家企業(yè)廠家樣本出貨量共22.9萬噸，環(huán)比減少2.1%。南方整體供應(yīng)維持低位，其中華東以華南地區(qū)區(qū)內(nèi)多數(shù)主力煉廠停產(chǎn)停發(fā)瀝青，帶動出貨量下降尤為明顯。下周河北地區(qū)區(qū)內(nèi)主力煉廠月底交付合同正常出貨，出貨增加，預(yù)計出貨量上漲至27萬噸左右。改性瀝青方面，周內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能利用率為3.1%，環(huán)比增加2%，同比減少0.9%。改性瀝青對瀝青周度消費量為1.7萬噸，環(huán)比增幅183.3%。符合隆眾看增預(yù)期。周內(nèi)，國內(nèi)改性瀝青供應(yīng)延續(xù)上升趨勢運行，符合隆眾看增預(yù)期，一方面南方改性瀝青廠家開工后穩(wěn)定生產(chǎn)；另一方面華中、華北部分企業(yè)復(fù)產(chǎn)改性瀝青，帶動整體改性瀝青產(chǎn)能利用率增加。防水瀝青使用量為2.23萬噸，環(huán)比增加4.7%，部分隨著溫度回暖，防水用量穩(wěn)步增加。

四、國際原油高位運行，未來瀝青價格走勢偏強

表3 瀝青核心數(shù)據(jù)指標預(yù)測（%，萬噸，美元/桶）

本周期，隆眾資訊對國內(nèi)67家企業(yè)進行調(diào)研，結(jié)合國內(nèi)瀝青市場供需情況來看，本周看漲的占總數(shù)40%，環(huán)比減少23個百分點；看震蕩占比55%，環(huán)比增加18個百分點；看空的占總數(shù)5%，環(huán)比增加5個百分點。

結(jié)論（短期）：預(yù)計下周國內(nèi)瀝青市場維持高位僵持走勢為主。供應(yīng)端來看，山東地區(qū)齊魯石化計劃轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油，區(qū)內(nèi)供應(yīng)小幅下降，南方地區(qū)主力煉廠維持低負荷生產(chǎn)瀝青。需求端來看，北方地區(qū)剛需緩慢恢復(fù)，市場低價零散剛需拿貨為主，南方地區(qū)陰雨天氣對于剛需有所阻礙，高價備貨需求積極性一般。成本端來看，國際原油寬幅震蕩，瀝青成本支撐偏強。

結(jié)論（中長期）：供應(yīng)端來看，根據(jù)煉廠生產(chǎn)計劃調(diào)整，原中石油2026年4月份排產(chǎn)22.7萬噸，現(xiàn)更改為17.1萬噸，修改后2026年4月份國內(nèi)瀝青排產(chǎn)預(yù)計152.7萬噸，環(huán)比減少44萬噸，降幅22.4%，同比減少76.4萬噸，降幅33.3%。需求端來看，進入二季度溫度回暖，北方下游終端剛需釋放，但高價情況下對于需求有所抑制；南方地區(qū)受陰雨天氣影響，需求表現(xiàn)不溫不火。原料端來看，地緣事件導(dǎo)致原油價格寬幅震蕩，加工利潤下降，對于煉廠釋放新合同價格有所支撐，疊加原料到港預(yù)期有所減少，支撐未來市場走強。

核心要素：

1．地緣政治沖突持續(xù)性問題，原油成本高位影響煉廠生產(chǎn)積極性。

2．終端需求延后，市場交易情緒冷清，短期有價無市依舊持續(xù)。

李麗麗

隆眾資訊瀝青分析師

郵箱：lilili@oilchem.net

公司網(wǎng)址：www.ranson.cn