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導(dǎo)語： 元旦假期過后，山東丙烯市場一改前期盤整態(tài)勢(shì)，在低庫存與入市積極性回升的雙重推動(dòng)下，價(jià)格開啟上行通道。截止1月5日主流成交5775元/噸，較12月底上漲1.05%。短線來看，市場具備持續(xù)上漲動(dòng)力，此輪關(guān)鍵支撐位可關(guān)注主流均價(jià)5850元/噸關(guān)口，后續(xù)地緣沖突對(duì)原油成本的實(shí)際傳導(dǎo)以及下游接受能力，將成為主導(dǎo)行情關(guān)鍵。

一、供應(yīng)端：產(chǎn)量保持微幅提升 低庫存成主支撐

表 1 山東丙烯日度產(chǎn)量產(chǎn)能利用率對(duì)比（萬噸，%）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

表 2 山東丙烯裝置波動(dòng)一覽表（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

本周期，山東丙烯產(chǎn)量保持微幅提升，主要波動(dòng)源于主要源于濱華、正和裝置重啟。山東丙烯日產(chǎn)量由3.33萬噸回升3.46萬噸，日度產(chǎn)能利用率同步由65.3%提升至67.8%。不過考慮元旦前后企業(yè)出庫能力較好，供應(yīng)端庫存多處于低位，給予市場漲勢(shì)基礎(chǔ)支撐。后續(xù)來看，濱華繼續(xù)提負(fù)、正和穩(wěn)定量產(chǎn)，日產(chǎn)量有望繼續(xù)提升，重點(diǎn)關(guān)注金能化學(xué)90萬噸PDH裝置檢修落地對(duì)貨源流通及市場心態(tài)影響。

二、需求端：下游開工相對(duì)穩(wěn)定 適時(shí)補(bǔ)庫提振心態(tài)

節(jié)后返市，市場參與者增加，帶動(dòng)整體交投氣氛，企業(yè)出貨亦保持順暢，截止1月5日樣本企業(yè)出貨量4112噸（不包含指標(biāo)不合格樣本企業(yè)），較上周同期29日上漲7.64%。

表 3  山東丙烯下游裝置波動(dòng)一覽表（萬噸/年、萬噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

本周期，下游裝置波動(dòng)增加，理論需求量減少0.42萬噸，不過青島、煙臺(tái)等地區(qū)裝置多為分一體化配套裝置，對(duì)市場波及相對(duì)有限。

雖裝置波動(dòng)有多增加，但下游整體開工保持較好，具體來看，聚丙烯粉料受宏業(yè)等裝置開工提振，整體開工回升至25%；丙烯腈、辛醇開工依舊維持86%、83%；僅環(huán)丙受三岳、濱華等裝置降負(fù)影響，開工下滑至79%，整體買盤基礎(chǔ)支撐良好。同時(shí)部分業(yè)者適時(shí)補(bǔ)庫，提振業(yè)者操盤心態(tài)，給予需求回升支撐。

后續(xù)來看，濰坊、濱州地區(qū)受裝置重啟及提負(fù)提振，需求有望進(jìn)一步回升。其他地區(qū)裝置暫無明顯波動(dòng)，開工預(yù)期保持平穩(wěn)。

三、盈利空間預(yù)期收窄 抑制行情上探幅度

隨著丙烯原料價(jià)格走高，下游產(chǎn)品的盈利空間正逐步收窄，截至1月5日，PP粉、環(huán)氧丙烷等產(chǎn)品的盈利較12月29日分別下滑200%、261%和30%。后續(xù)來看，原料丙烯存進(jìn)一步走高預(yù)期，繼續(xù)擠壓下游盈利，下游工廠的采購積極性或受到打壓，即便供應(yīng)端持續(xù)改善，需求端的疲軟也將壓制丙烯價(jià)格的上漲高度。

四、短期行情進(jìn)一步上探  關(guān)注成本傳導(dǎo)及下游盈利變化

短線來看，供應(yīng)端的改善與低庫存水平的支撐，將為價(jià)格提供繼續(xù)上行動(dòng)力，關(guān)鍵支撐位可關(guān)注主流均價(jià)5850元/噸關(guān)口。

后續(xù)需關(guān)注：1）地緣沖突對(duì)原油成本的傳導(dǎo)是否順暢，若原油價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，將直接影響丙烯市場的成本支撐邏輯；

                    2）下游工廠在盈利收窄背景下的實(shí)際接貨能力，需求端的疲軟若持續(xù)加劇，將對(duì)價(jià)格形成實(shí)質(zhì)性壓制。