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導(dǎo)語： 本周期，山東丙烯市場(chǎng)呈現(xiàn)弱勢(shì)盤整態(tài)勢(shì)，消息面指引匱乏疊加下游買盤謹(jǐn)慎，成為主導(dǎo)市場(chǎng)的核心邏輯。截至2025年12月29日，山東丙烯主流成交價(jià)格報(bào)5725元/噸，較上周同期下跌2.80%。短線來看，企業(yè)庫存壓力可控支撐挺價(jià)意愿。但下游終端需求未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性回暖，仍對(duì)原料買盤形成抑制，且部分企業(yè)報(bào)盤松動(dòng)，拖累業(yè)者心態(tài)，行情“易跌難漲”邏輯增強(qiáng)。

一、供應(yīng)端：整體產(chǎn)量微降 市場(chǎng)影響溫和

表 1 山東丙烯日度產(chǎn)量產(chǎn)能利用率對(duì)比（萬噸，%）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

表 2 山東丙烯裝置波動(dòng)一覽表（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

本周期，山東丙烯產(chǎn)量微降，企業(yè)整體壓力有限。主要波動(dòng)來自東明石化輕烴裝置復(fù)工、神馳化工催化停工以及濱華PDH臨時(shí)波動(dòng)，山東日度產(chǎn)量由3.37萬噸降至3.32萬噸，產(chǎn)能利用率隨著下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。不過考慮東明暫未恢復(fù)外銷，對(duì)供應(yīng)實(shí)際沖擊有限。后續(xù)來看，濱華新材PDH逐步提負(fù)后，預(yù)計(jì)日產(chǎn)量將提升至3.45萬噸，而東明石化、濱華新材屆時(shí)陸續(xù)恢復(fù)外銷，或?qū)植渴袌?chǎng)形成階段性沖擊。

二、需求端：下游盈利支撐尚可 但開工提振有限

表 3  山東丙烯下游裝置波動(dòng)一覽表（萬噸/年、萬噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

從丙烯及下游盈利變化趨勢(shì)來看，丙烯PDH工藝受丙烷高企及產(chǎn)品低位拖累，盈利虧損擴(kuò)大，較上周同期（22日）下滑27%；下游pp粉、環(huán)氧丙烷、丙烯腈盈利較上周同期（22日）均有所回升，分別上漲84%、302%、65%。下游行業(yè)整體盈利空間回升，對(duì)原料買盤存一定支撐。

從裝置波動(dòng)及未來開工趨勢(shì)來看，丙烯腈受山東海江裝置停工拖累，開工下滑至86%；環(huán)氧丙烷受中海精細(xì)、國恩停車周期性停車影響，開工下滑至83%。后續(xù)來看，辛醇裝置或存小幅提升，主要考慮建蘭裝置提負(fù)，但其他裝置暫無變化，需求端整體回升預(yù)期不大。

三、丙烯-PP價(jià)差趨寬  持續(xù)性仍是支撐

近期山東丙烯與主力下游PP粉的價(jià)差由上周的340元/噸擴(kuò)大至475元/噸。若價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)張，或帶動(dòng)相關(guān)工廠開工回升，進(jìn)而提振下游買盤積極性，成為市場(chǎng)博弈的關(guān)鍵信號(hào)之一。

四、趨勢(shì)展望：易跌難漲邏輯增強(qiáng) 中長期或存回彈預(yù)期

（一）短線行情：易跌難漲邏輯增強(qiáng) 關(guān)注pp工廠開工變化

短期來看，山東丙烯市場(chǎng)缺乏利好消息提振，且部分報(bào)盤松動(dòng)，加劇業(yè)者觀望情緒，易跌難漲邏輯增強(qiáng)，價(jià)格或在5650-5800元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。不過考慮丙烯-PP價(jià)差寬松，若東方宏業(yè)等大廠停工裝置重啟，行情或依舊維持看穩(wěn)邏輯。

（二）中長線行情：多重因素驅(qū)動(dòng)，存回彈上漲預(yù)期

中長期來看，隨著后續(xù)國內(nèi)多套PDH裝置檢修逐步落地，市場(chǎng)供應(yīng)端壓力有望得到緩解，另外丙烯金融屬性的增強(qiáng)，或帶動(dòng)市場(chǎng)活躍度，進(jìn)一步增強(qiáng)價(jià)格波動(dòng)彈性，丙烯行情或存回彈基礎(chǔ)，價(jià)格有望突破前期震蕩區(qū)間，向5900-6100元/噸區(qū)間靠攏，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注裝置開停工、需求跟進(jìn)情況及外部宏觀因素的演變。