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◆隔夜市場

數(shù)據(jù)來源：交易所

12/24: 市場繼續(xù)權衡地緣局勢的發(fā)展趨勢，疊加西方圣誕節(jié)氛圍導致交易清淡，國際油價下跌。NYMEX原油期貨02合約58.35跌0.03美元/桶，環(huán)比-0.05%；ICE布油期貨02合約62.24跌0.14美元/桶，環(huán)比-0.22%。中國INE原油期貨2602合約漲0.9至442.6元/桶，夜盤跌0.1至442.5元/桶。

數(shù)據(jù)來源：交易所

◆宏觀

◎人民幣匯率破“7”在望。本周以來，在岸、離岸人民幣對美元匯率穩(wěn)步走高，周三離岸人民幣對美元升穿7.01，一度觸及7.0013，距離破“7”關口只步之遙；在岸人民幣對美元升破7.02關口，再度刷新14個月新高。德意志銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟學家熊奕預計，到2026年底人民幣對美元匯率將升值至6.7。

◎央行貨幣政策委員會召開第四季度例會，研究下階段貨幣政策主要思路，建議發(fā)揮增量政策和存量政策集成效應，綜合運用多種工具，加強貨幣政策調控，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節(jié)奏和時機。促進社會綜合融資成本低位運行。會議再次強調維護資本市場穩(wěn)定，但未提及房地產(chǎn)市場。

◎央行持續(xù)加碼中長期資金投放，將于12月25日開展4000億元MLF操作，鑒于本月有3000億元MLF到期，央行12月將通過MLF凈投放1000億元，為連續(xù)第10個月加量續(xù)做。

◎兩部門發(fā)布《鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄（2025年版）》，自2026年2月1日起施行。與2022年版相比，新版鼓勵目錄凈增加205條、修改303條，引導更多外資投向先進制造業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)、高新技術、節(jié)能環(huán)保等領域，以及中西部和東北地區(qū)。

◎美方擬自2027年起對中國半導體產(chǎn)品征收關稅。外交部發(fā)言人林劍回應表示，中方堅決反對美方濫施關稅，無理打壓中國產(chǎn)業(yè)。如果美方一意孤行，中方必將堅決采取相應措施，維護自身正當權益。

◎中央企業(yè)負責人會議明確2026年中央企業(yè)五方面重點任務，其中包括加強上市公司質量和市值管理，大力推進戰(zhàn)略性、專業(yè)化重組整合和高質量并購，持續(xù)提升經(jīng)理層成員任期制契約化管理水平等。數(shù)據(jù)顯示，1-11月，中央企業(yè)實現(xiàn)增加值9.5萬億元，同比增長1.4%。

◎日本最大核電站將于明年1月20日重啟。東京電力公司社長小早川智明稱，將于明年1月20日重啟柏崎刈羽核電站6號機組。這將是2011年“3·11”東日本大地震引發(fā)福島第一核電站事故后，東京電力公司旗下首個重啟的核電機組。

◆隆眾調研

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

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◆行業(yè)快訊

◎產(chǎn)量降幅小于需求降幅 2025年華南汽柴油價格跌幅不及原油

2025年，華南地區(qū)汽柴油出現(xiàn)兩次明顯上漲行情，主要得益于地緣局勢擾動，國際原油價格上漲支撐。雖然2025年華南地區(qū)原油加工量同比大幅增加，但受制于區(qū)內(nèi)新能源替代持續(xù)，人們出行方式改變，汽柴油需求同比繼續(xù)呈下滑態(tài)勢運行，其產(chǎn)量多跟隨需求下降而下降。

◎成本支撐疊加資金偏好 PTA偏強預期受需求擔憂抑制

近端內(nèi)外偏好聯(lián)動，PTA市場價格持續(xù)上漲，截止至周二，市場價格由4604漲至4955，漲幅7.6%。行情始于原油低位反彈提振成本及商品情緒，美委局勢不穩(wěn)加劇潛在供應風險，原油跌至2021年2月初以來的最低水平。繼而業(yè)者普遍看好上端結構及預期，資金情緒偏好推動成本走強。聚酯端18-19日產(chǎn)銷連續(xù)放量、去庫，部分企業(yè)去庫近20天，PTA檢修裝置重啟及計劃檢修并存，產(chǎn)業(yè)供需累庫再延后。

◎供需格局承壓下 PE包裝膜年前市場價格偏弱勢運行

在宏觀經(jīng)濟偏弱，終端消費能力有限的宏觀背景下，PE包裝膜行業(yè)已面臨供應壓力較大帶來競爭加劇，疊加近期需求疲軟與成本下行雙重利空因素疊加，價格難以獲得有效支撐，預計將延續(xù)跌勢，承壓運行。但制品訂單往往與經(jīng)銷商等簽訂合同商談議價，其價格調整靈活度有限，因此雖然PE包裝制品年前止跌乏力，但整體下跌幅度有限，企業(yè)仍多實盤據(jù)量商談為主，預計短時間內(nèi)制品主流價格下跌幅度在50-100元/噸。

◎短期回暖難掩供需矛盾 BOPET價格上行能走多遠

當前來看，市場看漲心態(tài)仍然占據(jù)高位，下游用戶對待當前市場上行持謹慎心態(tài)，受年前停工放假安排影響，下游采購策略以剛性需求、小單跟進為主，無長單、大批量備貨操作安排，且當前國內(nèi)終端消費內(nèi)需偏弱，行業(yè)整體庫存去化壓力仍存，市場短期內(nèi)預計維持高位震蕩、謹慎運行格局，情緒面呈現(xiàn)樂觀預期但采購謹慎的特征。

◎產(chǎn)能集中度提升 丁酮行業(yè)競爭格局深化

展望2026年，中國丁酮產(chǎn)能將保持穩(wěn)步增長，但供應過剩壓力凸顯與利潤空間持續(xù)收窄的雙重擠壓，使行業(yè)未來面臨嚴峻考驗。隨著丁酮行業(yè)繼續(xù)擴能，供應增速將超過需求增速，導致市場競爭壓力增大，行業(yè)整體利潤水平逐步收縮。在此背景下，生產(chǎn)企業(yè)之間的盈利能力出現(xiàn)顯著分化。預計在未來幾年，企業(yè)的生存能力不僅取決于市場份額，更取決于其成本控制能力以及對下游價格的轉嫁能力。在2026年激烈的競爭中，成本優(yōu)勢將成為丁酮工廠最核心的競爭力。

◎合成氨市場利好有限 弱勢下行

合成氨利好有限，近期低位運行，反彈動力缺乏。整體來看合成氨供需基本面顯一般，供應持續(xù)充裕或常態(tài)化，需求端短時難言利好。不過元旦假期臨近，雖部分下游新單再度走低，但場內(nèi)下游剛需尚存，仍存補貨預期，市場博弈態(tài)勢下，新單逐步明朗，下游不乏存抄底補貨行為，但整體利好有限，即使反彈空間或也多有限。

◆產(chǎn)業(yè)動態(tài)

◎半導體領域新一輪漲價潮開啟。中芯國際、世界先進（VIS）等已向下游客戶發(fā)布漲價通知，漲幅均在10%左右，且主要是BCD工藝平臺。另外，三星電子、SK海力士等存儲供應商已上調明年HBM3E價格，漲幅接近20%。

◎國家能源局公布數(shù)據(jù)顯示，11月份全社會用電量8356億千瓦時，同比增長6.2%。其中，充換電服務業(yè)用電量同比增長60.2%。

◎最新數(shù)據(jù)顯示，今年國家電網(wǎng)完成固定資產(chǎn)投資將超過6500億元，創(chuàng)歷史新高?！笆奈濉逼陂g，國家電網(wǎng)固定資產(chǎn)投資預計完成2.85萬億元以上。

◎2025年算力互聯(lián)網(wǎng)大會于12月24—25日在四川成都召開。會議期間，國家算力互聯(lián)網(wǎng)服務平臺跨域體系正式發(fā)布，標志著國家算力互聯(lián)網(wǎng)“1+M+N”架構體系已初步完成驗證。

◎Omdia最新報告顯示，第三季度全球LED視頻顯示產(chǎn)品出貨量同比增長8.3%，營收同比增長6.9%。中國市場出貨量份額降至2021年以來最低水平，出貨量同比增長2.3%，但收入同比下降7.1%。

◎中央廣播電視總臺發(fā)布2025年度國內(nèi)、國際十大科技新聞 。其中，國內(nèi)十大科技新聞包括天問二號成功發(fā)射、DeepSeek發(fā)布、我國第一艘電磁彈射型航空母艦福建艦入列等，國際十大科技新聞包括反物質量子比特首次演示、科學家觀測到大質量黑洞合并事件等。

◎英偉達最近測試了是否使用英特爾的18A制程工藝制造其芯片，但目前已停止推進。英特爾發(fā)言人表示，18A制造技術“進展順利”，且下一代14A生產(chǎn)工藝也“持續(xù)獲得高度關注”。

◆財經(jīng)日歷

周四（12月25日）

06:30  美國12月24日iShares黃金持倉-每日更新(噸)

08:30  澳大利亞截至12月21日當周ANZ消費者信心指數(shù)

15:10  中國12月25日上期所每日倉單變動-原油(桶)

15:10  中國12月25日上期所每日倉單變動-銅(噸)

16:00  新加坡截至12月24日當周燃料總庫存(萬桶)